深度 独立 穿透

一切基本面说话

作者：刘峻

【资料图】

编辑：刘明远

风品：杨爱国

来源：首财——首条财经研究院

念念不忘，终有回响。

深交所上市委公告，宏工科技、万方科技首发5月12日上会。

就在不久前，宏工科技刚回复了第二轮审核问询函，涉及发行人下游市场趋势及核心竞争能力，实控人稳定性、存货等问题。

此战能否成功过关？

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营利大涨背后

经营现金流转负、存货持增

一切基本面说话。

公开信息显示，宏工科技主要从事以粉料、粒料、液料及浆料处理为主的物料自动化处理产线及设备的研发、生产和销售，为锂电池、精细化工、橡胶塑料、食品医药等下游行业提供一站式的物料综合处理解决方案。

主要客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、蜂巢能源、亿纬锂能、华友钴业、容百科技、杉杉股份等企业。

2020年-2022年（以下简称“报告期”），宏工科技营收3.32亿元、5.79亿元、21.78亿元；对应净利为6574.34万元、4993.5万元和2.97亿元。

整体业绩成长性拿的出手，尤其是2022年营利的翻倍式增速着实亮眼。

玩味在于，现金流却反差明显。报告期内，经营活动现金流量净额分别为638.45万元、12671.76万元和-5336.80万元，现金流由净流入变为净流出。

股神巴菲特曾言，现金就像氧气，当缺少时才意识到有多必需!站在财务角度，经营活动现金流就是企业血液，甚至比利润还重要。只有流动起来,才能产生利益、推动发展。

另一厢，高企存货也值审视。报告期内，存货账面价值分别为16503.51万元、40278.52万元和146675.63万元，占流动资产比为37.58％、36.83％和49.97％。

主要为原材料、在产品和发出商品，其中发出商品占比较大，报告期各期末发出商品占存货比为69.58％、44.19％和77.35％。

行业分析师刘俊群表示，存货高企不止增加现金流压力，还有坏账减值风险，折射企业的产品竞争力、市场话语权亟待提升。

不禁疑问，宏工科技业绩质量咋样呢？

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坏账隐忧、大客户依赖

问题项目不少

报告期各期末，宏工科技应收账款坏账准备分别为1721.90万元、2900.34万元和 6281.27万元，持续高速增长。

此外，据华声财报，宏工科技有江苏乐能电池股份有限公司等三家客户被列失信被执行人，合计千万尾款恐难收回。

已至有舆论质疑，宏工科技有无虚增业绩的可能。深交所问询中亦要求“说明各期暂停、中止或终止的项目及客户名称、合同总金额、预收金额、存货余额、相关项目的后续处置方式、存货跌价准备计提的充分性”等问题。

宏工科技最新回复显示，报告期内公司共录得22个“问题”项目，即“中止、终止、暂停”。其中，2022年度15个，包括河南力旋科技股份有限公司1GWH上料搅拌系统、湖北猛狮新能源科技有限公司上料搅拌系统等；2021年5个，包括河南力旋科技股份有限公司1GWH上料搅拌系统、湖北猛狮新能源科技有限公司上料搅拌系统等；2020年2个，包括河南力旋科技股份有限公司1GWH上料搅拌系统、湖北猛狮新能源科技有限公司上料搅拌系统。

看向客户端，宏工科技业绩较依赖前五大客户。报告期内，向前五大客户产生的销售收入分别为13707.4万元、19070.06万元、25996.33万元、26406.41万元，分别占当期营收的62.36%、57.42%、44.88%、72.26%。

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警惕债务压力 近四成募资补流

持续增长的还有债务压力。截至2020年末、2021年末、2022年6月末，宏工科技的负债总额分别为3.45亿元、10.2亿元元、22.32亿元。

追其原因，主要是2021年新增了5.56亿元的合同负债，到了2022年6月末，这一数字升至13.18亿元。

报告期各期末，公司资产负债率分别为70.32％、83.87％和85.03％，而同行业可比公司均值却仅有49.25％（2020年）和61.45％（2021年）。

同时，两大偿债指标要素“流动比率”、“速动比率”也处行业下游水平。以流动比率为例，分别为1.28、1.11和1.07，而同业可比公司报告期最低均值为1.33。

叠加上述现金流恶化，存货及坏账增加，看似营利双增的宏工科技基本盘有多稳健，仍需时间观察。

细观此次IPO拟募资5.3202亿元，其中2亿元将用于补充流动资金，占比近40％。

招股书显示，宏工科技董事长罗才华、董事何进为共同实控人，二人分别直接持有公司56.44％与17.64％股份，并通过赣州博怀间接持有公司4.04％股份，合计控制公司78.12％表决权。

值得注意的是，罗才华、何进曾是一对夫妻，2019年7月两人解除婚姻关系。

申报材料显示，二人约定一致行动的期限为自协议签署之日至公司首次公开发行并上市后三十六个月。如双方于一致行动期限截止之前并未就一致行动关系的解除另行达成协议，一致行动期限自动延长五年。

本文为首财原创